FDVIP Phase II Students Visit Fudan Microelectronics to Decode Hard-Tech Investment Logic

è§£ç ç¡¬ç§‘æŠ€äº§ä¸šæŠ•èµ„é€»è¾‘ã€‚å¤æ—¦ä¸­å›½ä»·å€¼æŠ•èµ„å®žè·µï¼ˆFDVIP）二期学员走进复旦微电

ä»¥ä¸‹æ–‡ç« æ¥æºäºŽå¤æ—¦å¤§å­¦ç»æµŽå­¦é™¢æ•™è‚²å‘å±•ä¸­å¿ƒï¼Œä½œè€ FDVIP

2026å¹´6月12日， 复旦中国价值投资实践项目（FDVIP） ç¬¬äºŒæœŸå ¨ä½“å­¦å‘˜ï¼Œåœ¨å¤æ—¦å¤§å­¦ç»æµŽå­¦é™¢å‰¯é™¢é•¿é™ˆé’Šæ•™æŽˆçš„å¸¦é¢†ä¸‹ï¼Œèµ°è¿›å¤æ—¦å¾®ç”µå­é›†å›¢æ€»éƒ¨ï¼Œå¼€å¯äº†ä¸€åœºé“¾æŽ¥å­¦æœ¯ã€äº§ä¸šä¸Žèµ„æœ¬çš„æ·±åº¦å®žè·µä¹‹æ— ã€‚ä½œä¸ºå¤æ—¦å­µåŒ–çš„æ ‡æ†ç§‘æŠ€ä¼ä¸šï¼Œå¤æ—¦å¾®ç”µä»¥é«˜è§„æ ¼é˜µå®¹ä¸Žæ·±åº¦å† å®¹è¿ŽæŽ¥æ­¤æ¬¡å‚è®¿ã€‚è¿™ä¸ä» æ˜¯åœ°ç†ä½ç½®ä¸Šçš„â€œå›žå®¶â€ï¼Œæ›´æ˜¯è®¤çŸ¥å±‚é¢ä¸Šçš„â€œç ´å£â€ã€‚

åœ¨è¿™é‡Œï¼Œæˆ‘ä»¬å‰¥ç¦»å¸‚åœºçš„å–§åš£ï¼Œå›žåˆ°ç¡¬ç§‘æŠ€æŠ•èµ„æœ€æœ¬è´¨çš„é—®é¢˜ï¼šä¸€å®¶ä¼ä¸šç©¶ç«Ÿå¦‚ä½•æŠŠç§‘ç ”å˜æˆäº§å“ï¼ŒæŠŠæŠ€æœ¯ä¼˜åŠ¿å˜æˆäº§ä¸šä¼˜åŠ¿ï¼ŒæŠŠé•¿æœŸä¸»ä¹‰å˜æˆå¯éªŒè¯çš„å¢žé•¿èƒ½åŠ›ï¼Ÿ

ä¸€ã€ç§‘ç ”è½¬åŒ–ï¼šä»Žâ€œåœ£è´¤ä¹¦â€åˆ°â€œå·¥ç¨‹å®žç”¨ä»·å€¼â€

æœ¬æ¬¡å‚è®¿æœ€é‡è¦çš„è®¤çŸ¥èµ·ç‚¹ï¼Œæ˜¯å¤æ—¦å¾®ç”µæ‰§è¡Œè‘£äº‹ã€å¸¸åŠ¡å‰¯æ€»ç»ç†æ²ˆç£Šæ•™æŽˆå¯¹â€œç§‘ç ”ä»·å€¼â€çš„é‡æ–°å®šä¹‰ã€‚

ä»–åœ¨äº¤æµä¸­æåˆ°ï¼Œè¿‡åŽ»åšç§‘ç ”ï¼Œå¾€å¾€æ›´å ³å¿ƒèƒ½ä¸èƒ½å‘è¡¨ã€èƒ½ä¸èƒ½èŽ·å¥–ã€èƒ½ä¸èƒ½å½¢æˆå­¦æœ¯æˆæžœã€‚ä½†å¤æ—¦å¾®ç”µä¸€è·¯èµ°æ¥ï¼Œæ›´å ³å¿ƒçš„æ˜¯å¦ä¸€ä¸ªé—®é¢˜ï¼šè¿™ä¸ªæˆæžœæœ‰æ²¡æœ‰å·¥ç¨‹å®žç”¨ä»·å€¼ï¼Ÿèƒ½ä¸èƒ½æˆä¸ºå¸‚åœºçœŸæ­£ä½¿ç”¨çš„äº§å“ï¼Ÿèƒ½ä¸èƒ½æœåŠ¡å›½å®¶éœ€æ±‚ã€æŽ¨åŠ¨äº§ä¸šè¿›æ­¥ï¼Ÿ

这正是复旦微电的底层逻辑。

å®ƒä¸æ˜¯æŠŠç§‘ç ”æˆæžœåœç•™åœ¨è®ºæ–‡é‡Œï¼Œè€Œæ˜¯æŠŠèŠ¯ç‰‡åšè¿›æ ¡å›­å¡ã€é“¶è¡Œå¡ã€é—¨ç¦ç³»ç»Ÿã€æ™ºèƒ½ç”µè¡¨ã€é˜²ä¼ªæº¯æºã€æ±½è½¦ç”µå­ã€å·¥ä¸šæŽ§åˆ¶ï¼Œç”šè‡³é«˜å¯é é¢†åŸŸçš„å•†ä¸šèˆªå¤©åœºæ™¯ä¸­ã€‚

çœŸæ­£æœ‰ä»·å€¼çš„æŠ€æœ¯ï¼Œä¸ä» è¦åœ¨å®žéªŒå®¤é‡Œè¢«è¯æ˜Žï¼Œä¹Ÿè¦åœ¨å¸‚åœºé‡Œè¢«ä½¿ç”¨ï¼Œåœ¨äº§ä¸šé“¾ä¸­è¢«éªŒè¯ã€‚

äºŒã€å¤æ—¦åŸºå› å»¶ç»­ï¼šä»Žå®žéªŒå®¤åˆ°ä¸Šå¸‚å ¬å¸çš„äº§å­¦ç ”æ ·æœ¬

复旦微电的特殊性，不只是“复旦孵化”四个字。

åœ¨å±•åŽ å‚è§‚ä¸­ï¼Œå­¦å‘˜ä»¬ç³»ç»Ÿäº†è§£äº†å¤æ—¦å¾®ç”µä»Žå¤æ—¦æ ¡å›­å®žéªŒå®¤èµ·æ­¥çš„åˆ›ä¸šåŽ†ç¨‹ä¸ŽæŠ€æœ¯ç§¯æ·€ã€‚æ²ˆç£Šæ•™æŽˆä¹Ÿç‰¹åˆ«å›žé¡¾äº†è°¢å¸Œå¾·ã€å¶ä»°æž—å ˆç”Ÿç­‰å¤æ—¦å‰è¾ˆå¯¹ä¸­å›½é›†æˆç”µè·¯äº§ä¸šå‘å±•çš„è´¡çŒ®ã€‚

ä¸­å›½åŠå¯¼ä½“å­¦ç§‘çš„å‘å±•ï¼Œä¸Žå¤æ—¦å¤§å­¦æœ‰ç€æ·±åŽšæ¸Šæºã€‚è°¢å¸Œå¾·å ˆç”ŸæŽ¨åŠ¨äº†ä¸­å›½å›ºä½“ç‰©ç†å’ŒåŠå¯¼ä½“ç‰©ç†çš„å‘å±•ï¼›å¶ä»°æž—ç­‰è€ä¸€è¾ˆå­¦è€ åˆ™å§‹ç»ˆåšæŒä¸€ä¸ªæœ´ç´ è€Œåšå®šçš„ç†å¿µï¼šç§‘ç ”æˆæžœæœ€é‡è¦çš„ä»·å€¼ï¼Œä¸æ˜¯å‘è¡¨å¤šå°‘è®ºæ–‡ï¼Œè€Œæ˜¯èƒ½å¦æœåŠ¡å›½å®¶ã€æœåŠ¡äº§ä¸šã€æœåŠ¡ç¤¾ä¼šã€‚

这种精神，构成了复旦微电最早的底色。

1998å¹´å‰åŽï¼Œå¤æ—¦å¾®ç”µçš„æˆç«‹ï¼Œæœ¬è´¨ä¸Šå°±æ˜¯ä¸€æ¬¡ç§‘æŠ€æˆæžœè½¬åŒ–æŽ¢ç´¢ï¼šå¦‚ä½•æŠŠå­¦æ ¡ç§‘ç ”æˆæžœä¸Žå·¥ä¸šç•Œç»“åˆï¼Ÿå¦‚ä½•è®©å¤§å­¦é‡Œçš„æŠ€æœ¯è¿›å ¥äº§ä¸šï¼Ÿå¦‚ä½•è®©ç§‘ç ”æˆæžœä¸åªä¾èµ–è´¢æ”¿æŠ•å ¥ï¼Œè€Œæ˜¯ä¸Žèµ„æœ¬å¸‚åœºã€äº§ä¸šéœ€æ±‚å½¢æˆè”åŠ¨ï¼Ÿ

å› æ­¤ï¼Œå¤æ—¦å¾®ç”µä¸æ˜¯ç®€å•çš„ä¼ä¸šæ ·æœ¬ï¼Œè€Œæ˜¯â€œå­¦æœ¯èµ„æºâ€”äº§ä¸šå¹³å°â€”èµ„æœ¬å¸‚åœºâ€ä¸‰è€ ç»“åˆçš„äº§å­¦ç ”æ ·æœ¬ã€‚

ä»Žé¦™æ¸¯ä¸Šå¸‚åˆ°ç§‘åˆ›æ¿å›žå½’ï¼Œä»Žæ ¡å›­ä¸€å¡é€šèŠ¯ç‰‡åˆ°é«˜å¯é åº”ç”¨ï¼Œå®ƒçš„å‘å±•åŽ†ç¨‹ï¼Œæ˜¯å¤æ—¦ç§‘ç ”ç²¾ç¥žè¿›å ¥çœŸå®žäº§ä¸šä¸–ç•Œçš„ä¸€æ¬¡é•¿æœŸå®žè·µã€‚

三、硬科技本质：不能只追风口，要看真实需求

å±•åŽ é‡Œï¼Œå­¦å‘˜ä»¬çœ‹åˆ°å¤æ—¦å¾®ç”µåœ¨å®‰å ¨è¯†åˆ«ã€éžæŒ¥å‘å­˜å‚¨å™¨ã€æ™ºèƒ½ç”µè¡¨ã€FPGA、智能电器等领域的产品矩阵。

è¿™äº›äº§å“ä¸€æ–¹é¢è¿žæŽ¥æ—¥å¸¸ç”Ÿæ´»ï¼šæ ¡å›­å¡ã€é“¶è¡Œå¡ã€é—¨ç¦ã€é˜²ä¼ªã€æ™ºèƒ½ç”µè¡¨ï¼›å¦ä¸€æ–¹é¢ä¹Ÿè¿›å ¥æ›´é«˜å£åž’çš„äº§ä¸šåœºæ™¯ï¼šé«˜å¯é é¢†åŸŸçš„å•†ä¸šèˆªå¤©ã€æ±½è½¦ç”µå­ã€å·¥ä¸šæŽ§åˆ¶å’ŒAIç›¸å ³åº”ç”¨ã€‚

è¿™ç»™ä»·å€¼æŠ•èµ„è€ ä¸€ä¸ªé‡è¦å¯å‘ï¼šç¡¬ç§‘æŠ€æŠ•èµ„ä¸èƒ½åªçœ‹â€œçƒ­ä¸çƒ­â€ï¼Œæ›´è¦çœ‹â€œçœŸä¸çœŸâ€ã€‚

åœ¨é—­é—¨äº¤æµçŽ¯èŠ‚ï¼Œé¢å¯¹å­¦å‘˜å ³äºŽæœªæ¥å¢žé•¿ç©ºé—´ã€äº§ä¸šè¶‹åŠ¿å’Œç«žäº‰æ ¼å±€çš„æé—®ï¼Œå¤æ—¦å¾®ç”µç®¡ç†å±‚åˆ†äº«äº†è®¸å¤šä¸€çº¿è§‚å¯Ÿã€‚ä¾‹å¦‚ï¼šå½“å‰å­˜å‚¨èŠ¯ç‰‡æ™¯æ°”åº¦æå‡ï¼Œæœ¬è´¨ä¸Šæ˜¯AI对于HBM等高端存储需求激增带来的结构性变化，并不意味着所有存储产品都能长期受益；FPGA正在成为AIè¾¹ç¼˜è®¡ç®—ã€æ— äººæœºã€è‡ªåŠ¨é©¾é©¶ç­‰é¢†åŸŸçš„é‡è¦åŸºç¡€è®¾æ–½ï¼›å•†ä¸šèˆªå¤©å’Œä½Žè½¨å«æ˜Ÿå»ºè®¾ï¼Œæœ‰æœ›æˆä¸ºæœªæ¥åå¹´é«˜å¯é èŠ¯ç‰‡çš„é‡è¦å¢žé•¿æ¥æºã€‚

å€¼å¾—å ³æ³¨çš„æ˜¯ï¼Œåœ¨å•†ä¸šèˆªå¤©é¢†åŸŸï¼Œå¤æ—¦å¾®ç”µçš„ä¼˜åŠ¿æ¥è‡ªäºŽå¤šå¹´é«˜å¯é é¢†åŸŸçš„æŠ€æœ¯ç§¯ç´¯ä¸Žå®¢æˆ·éªŒè¯å£åž’ï¼Œä¸æ˜¯è·Ÿé£Žå¸ƒå±€çš„ç»“æžœã€‚æ²ˆç£Šæ•™æŽˆè¯´ï¼Œå½“å¹´æœ€æ—©å†³å®šè¿›å ¥é«˜å¯é é¢†åŸŸï¼Œç”šè‡³å¹¶ä¸æ˜¯ä¸ºäº†èµšé’±ï¼Œè€Œæ˜¯â€œä¸ºäº†åœ¨å¸‚åœºå‘¨æœŸä½Žè°·æ—¶ï¼Œç•™ä½æ ¸å¿ƒæŠ€æœ¯äººæ‰â€â€”â€”è¿™æ‰æ˜¯çœŸæ­£çš„æˆ˜ç•¥å®šåŠ›ã€‚

四、长期能力：技术之外，还有资本、组织、供应链与合规

æ²ˆç£Šæ•™æŽˆåœ¨äº¤æµä¸­æå‡ºï¼Œåå¹´å‰è°ˆä¼ä¸šå‘å±•ï¼Œç­”æ¡ˆå¯èƒ½æ˜¯æŠ€æœ¯ï¼›äº”å¹´å‰è°ˆï¼Œç­”æ¡ˆå¯èƒ½æ˜¯æŠ€æœ¯åŠ äº§å“ï¼›ä½†ä»Šå¤©å†è°ˆï¼Œå°±å¿ é¡»æ˜¯å¤šç»´åº¦èƒ½åŠ›ã€‚

技术当然重要，但技术不是唯一答案。

ä¸€å®¶ç¡¬ç§‘æŠ€ä¼ä¸šèƒ½å¦èµ°è¿œï¼Œå–å†³äºŽæŠ€æœ¯ã€èµ„æœ¬ã€å¸‚åœºã€ä¾›åº”é“¾ã€ç»„ç»‡æ–¹æ³•è®ºå’Œåˆè§„æ²»ç†å ±åŒæž„æˆçš„ç³»ç»Ÿèƒ½åŠ›ã€‚

1、机制创新：科技成果与资本结合

å¤æ—¦å¾®ç”µæ—©æœŸé‡‡ç”¨äº†å ·æœ‰çµæ´»æ€§çš„æ··åˆæ‰€æœ‰åˆ¶è®¾è®¡ï¼šæ—¢æœ‰å›½èµ„èƒŒæ™¯ï¼Œåˆä¸å®Œå ¨ç”±å›½èµ„å¼ºæŽ§åˆ¶ï¼›æ—¢æ‰¿æŽ¥å¤æ—¦ç§‘ç ”èµ„æºï¼ŒåˆæŽ¥å—å¸‚åœºç«žäº‰æ£€éªŒã€‚

这种机制安排，使企业既能获得资源支持，又能保持市场化活力。

从价值投资角度看，这不是简单的股权结构问题，而是企业长期竞争力的一部分。

2、资本市场：从香港上市到长期信任

2000å¹´ï¼Œå¤æ—¦å¾®ç”µèµ´é¦™æ¸¯ä¸Šå¸‚ã€‚å½“æ—¶å›½å† åˆ›ä¸šæ¿å°šæœªæŽ¨å‡ºï¼Œç¡¬ç§‘æŠ€ä¼ä¸šèžèµ„æ¡ä»¶è¿œä¸å¦‚ä»Šå¤©æˆç†Ÿã€‚

æ²ˆç£Šæ•™æŽˆå›žå¿†ï¼Œå½“å¹´å›¢é˜Ÿæ‹¿ç€äº§å“æ ·å“åŽ»é¢å¯¹æŠ•èµ„äººï¼Œè®²çš„æ ¸å¿ƒå ¶å®žå°±æ˜¯ä¸€å¥è¯ï¼šè¯·ç›¸ä¿¡æˆ‘ä»¬ï¼Œæœ‰ä¸€å¤©æˆ‘ä»¬ä¼šåˆ›é€ ä»·å€¼ã€‚

这段经历说明，硬科技企业早期最难被看懂的时候，往往也是长期价值最需要被识别的时候。

3ã€ä¾›åº”é“¾éŸ§æ€§ï¼šçœŸæ­£çš„å®‰å ¨ä¸æ˜¯å°é—­

è°ˆåˆ°å¤–éƒ¨çŽ¯å¢ƒå˜åŒ–ï¼Œæ²ˆç£Šæ•™æŽˆå¹¶æ²¡æœ‰æŠŠä¾›åº”é“¾å®‰å ¨ç®€å•ç†è§£ä¸ºâ€œå ¨éƒ¨è‡ªå·±åšâ€ã€‚

åŠå¯¼ä½“äº§ä¸šé“¾æžé•¿ï¼Œä»Žè®¾è®¡ã€åˆ¶é€ ã€å°è£ ã€æµ‹è¯•ï¼Œåˆ°EDAå·¥å ·ã€ææ–™ã€è®¾å¤‡ï¼Œæ¯ä¸ªçŽ¯èŠ‚éƒ½é«˜åº¦ä¸“ä¸šåŒ–ã€‚

çœŸæ­£æˆç†Ÿçš„ä¾›åº”é“¾ç­–ç•¥ï¼Œä¸æ˜¯å°é—­ï¼Œè€Œæ˜¯éŸ§æ€§ï¼šä¸€æ–¹é¢åŠ å¼ºå›½å† ä¾›åº”é“¾å† å¾ªçŽ¯ï¼Œæå‡å¤‡ä»½èƒ½åŠ›ï¼›å¦ä¸€æ–¹é¢ï¼Œä¹Ÿè¦åœ¨åˆæ³•åˆè§„å‰æä¸‹ç»§ç»­åˆ©ç”¨å¢ƒå¤–èµ„æºï¼Œä¿æŒå ¨çƒååŒèƒ½åŠ›ã€‚

çœŸæ­£çš„å®‰å ¨ï¼Œä¸æ˜¯åªæœ‰ä¸€æ¡è·¯ï¼Œè€Œæ˜¯åœ¨å¤æ‚çŽ¯å¢ƒä¸­ä»ç„¶æœ‰å¤šè·¯å¾„ã€å¤šèŠ‚ç‚¹ã€å¤šæ–¹æ¡ˆçš„è°ƒæ•´èƒ½åŠ›ã€‚

4ã€æ–°å›½ä¹æ¡èƒŒæ™¯ä¸‹çš„å¹¶è´­é‡ç»„é€»è¾‘ï¼šç¡¬ç§‘æŠ€è¦åšåŠ æ³•ï¼Œä¹Ÿè¦åšå‡æ³•

åœ¨æ–°â€œå›½ä¹æ¡â€å¼ºè°ƒæé«˜ä¸Šå¸‚å ¬å¸è´¨é‡ã€æ”¯æŒå ³é”®æ ¸å¿ƒæŠ€æœ¯ä¼ä¸šèžèµ„ä¸Žå¹¶è´­é‡ç»„çš„èƒŒæ™¯ä¸‹ï¼Œç¡¬ç§‘æŠ€ä¼ä¸šçš„èµ„æœ¬è¿ä½œä¸å†åªæ˜¯â€œè®²æ• äº‹â€ï¼Œè€Œæ˜¯è¦æœåŠ¡ä¸»ä¸šã€è¡¥é½çŸ­æ¿ã€æå‡äº§ä¸šé“¾èƒ½åŠ›ã€‚

å¯¹å¤æ—¦å¾®ç”µè€Œè¨€ï¼Œå¹¶è´­é‡ç»„çš„æ„ä¹‰ï¼Œä¸æ˜¯ç›²ç›®æ‰©å¼ ï¼Œè€Œæ˜¯åœ¨æ ¸å¿ƒæŠ€æœ¯ã€å ˆè¿›å°æµ‹ã€æµ‹è¯•å¹³å°ã€äº§ä¸šé“¾ååŒç­‰æ–¹å‘åšâ€œåŠ æ³•â€ï¼›åŒæ—¶ä¹Ÿè¦å¯¹éžæ ¸å¿ƒã€ä½ŽååŒä¸šåŠ¡åšâ€œå‡æ³•â€ï¼ŒæŠŠèµ„æºèšç„¦åˆ°çœŸæ­£èƒ½å½¢æˆé•¿æœŸå£åž’çš„ä¸»èˆªé“ä¸Šã€‚

五、FDVIP价值：把投资框架放回产业现场

此次复旦微电参访，正是复旦中国价值投资实践项目（FDVIPï¼‰â€œçŸ¥è¡Œåˆä¸€â€åŸ¹å »ç†å¿µçš„ç”ŸåŠ¨å®žè·µã€‚

è¯¾å ‚ä¸Šï¼Œå­¦å‘˜å­¦ä¹ æŠ•èµ„æ¡†æž¶ã€è¡Œä¸šç ”ç©¶æ–¹æ³•å’Œä¼ä¸šåˆ†æžé€»è¾‘ï¼›äº§ä¸šçŽ°åœºï¼Œå­¦å‘˜åˆ™é€šè¿‡ä¸Žä¼ä¸šæ ¸å¿ƒç®¡ç†å±‚çš„æ·±åº¦å¯¹è¯ï¼ŒæŠŠè¿™äº›æ¡†æž¶æ”¾å›žçœŸå®žä¼ä¸šä¸­æ£€éªŒã€‚

è¿™æ¬¡å‚è®¿è®©å­¦å‘˜çœ‹åˆ°ï¼šä¸€å®¶ç¡¬ç§‘æŠ€ä¼ä¸šçš„ä»·å€¼ï¼Œä¸åªå†™åœ¨è´¢åŠ¡æŠ¥è¡¨é‡Œï¼Œä¹Ÿå†™åœ¨ç§‘ç ”è½¬åŒ–è·¯å¾„ã€äº§å“çŸ©é˜µã€ä¾›åº”é“¾éŸ§æ€§ã€ç»„ç»‡æ–¹æ³•è®ºå’Œåˆè§„æ²»ç†ä¸­ã€‚

真正的价值投资，始于对产业的敬畏与深耕。

FDVIPçš„æ„ä¹‰ï¼Œæ­£æ˜¯åœ¨è¯¾å ‚ä¹‹å¤–ï¼Œå¸¦é¢†å­¦å‘˜èµ°è¿›äº§ä¸šçŽ°åœºï¼Œå»ºç«‹ä¸€æ‰‹è®¤çŸ¥ï¼Œè®­ç»ƒé•¿æœŸåˆ¤æ–­ã€‚